对标特斯拉拳打传统车企 中概股造车“三剑客”为何突然不香了？

12月22日讯，电动汽车是汽车行业的未来，因此前者想吸引华尔街的想象力也就不足为奇了，尤其是在今年疫情肆虐、许多其他企业都渴望增长的情况下。

近期，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车这三家中国电动汽车公司再掀资本“骚动”，相继发布了新的股票增发计划，以增加资金储备。

其中，理想汽车拟增发4700万股美国存托股票（ADS），定价为29美元/ADS，净筹资额约为16.020亿美元。若承销商行使超额配售选择权，筹资额还将进一步扩充至18.405亿美元；小鹏汽车拟增发4800万股ADS，定价为45美元/ADS，所募资总额将达到21.6亿美元。若承销商完全行使超额配售选择权，此次募资规模则将达到24.84亿美元；蔚来12月14日消息宣布增发6800万股ADS，定价为39美元/ADS，所募资总额约为26.5亿美元。若承销商行使超额配售选择权，此次增发募资总额将超过30亿美元。

股价方面，小鹏汽车股价自8月首次公开募股以来上涨了两倍，达到最近的46.38美元，而理想汽车较7月IPO时上涨了100%，达到31美元。但2018年9月上市的蔚来足以让这两家公司都相形见绌：在政府补贴、电池成本下降以及中国汽车销售反弹的多重推动下，蔚来汽车股价飙升了近600%，达到46美元。

是否要获利了结

在经历了如此巨大的涨幅后，投资者似乎很难割舍其中的任何一只。但如今，是否从中概股造车“三剑客”股票中获利了结已经变成了一件必须抉择的事情，这主要是因为如下三点：

1.这三家公司的估值都很高。比如，小鹏汽车的市值已经是其2021年预期销售额的15倍以上。

2.中国电动汽车企业还面临着行业和市场等方面的风险。政府的补贴正在下降，并很有可能终止。而且，中国电动汽车市场的竞争正在加剧。此外，美国国会最近通过了一项将不符合会计准则的中国公司于2021年底前从美国退市的法案，这可能会让外界不再过分关注这些公司。

3.即将推出的新冠疫苗的前景，可能会加速市场将重点从成长型股票转向受病毒蔓延和全球经济困境影响最严重的公司股。许多市场策略师表示，这一转变已经从上个月开始，同时预计将在2021年进一步加速。

由于人们越来越意识到这些风险，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车的股价自11月底高点已经平均下跌了30%，未来还有可能进一步下跌。

下一个特斯拉？

出于对环境问题的考虑，中国希望到2035年电动汽车占全国汽车总销量的比例能达到50%，而2020年这一比例约为5%。为了加速电动汽车的普及，政府向消费者和中国汽车制造商提供补贴，补贴总额最高可以达到汽车成本的30%，同时还提供类似于基础设施支持和美国的联邦温室气体排放额度等计划来支持该产业发展。

虽然三家在美上市的中国电动汽车公司都试图从中国的电气化进程中获利，但它们都有不同的战略。总部位于上海的蔚来汽车目标是成为全球销量最大的汽车制造商，它销售一款不带电池的电动汽车，然后以每月约140美元的价格将电池租给购车者。其中包括每月在蔚来汽车旗下的服务站更换6次电池，可行驶约1500英里。将汽车和电池的购买分开可以使汽车更便宜，从而对买家更有吸引力。

截止目前，蔚来汽车年内交付了36721辆汽车，较2019年增长111%。自2014年成立以来，该公司已售出约6.9万辆汽车。与理想、小鹏一样，蔚来目前只在中国销售，但蔚来和小鹏计划未来在海外销售汽车。蔚来目前有三款车型，该公司最畅销的ES6零售价在补贴前不到6万美元，过去12个月的销售额约为18亿美元。分析师预计，该公司2021年的营收将达到46亿美元。

理想汽车成立于2015年，销售的汽车内置有汽油发动机，可以在没有电源的情况下为电池充电。该公司唯一的车型“理想 ONE”在补贴前的售价为人民币32.8万元（约合5万美元）。到2020年为止，该公司在中国国内已经交付了26498辆汽车，去年的销售额约为7.75亿美元。分析师预计，理想汽车2021年的销售额将达到27亿美元。

小鹏汽车总部位于广州，目前销售一款轿车和一款SUV车型，并在自动驾驶技术方面投入巨资。去年10月，该公司在中国举办了一场活动，将自己的自动驾驶解决方案与该领域先驱特斯拉的解决方案进行了比较。

成立于2014年的小鹏汽车今年迄今已交付21341辆汽车，同比增长87%。该公司G3运动型SUV在补贴前的售价约为2.5万美元，P7豪华轿车的零售价约为5万美元。分析师预计该公司明年的营收将达到21亿美元，较过去12个月的5.3亿美元增长300%。

正如这些数字所预示的那样，中国电动汽车股的上涨绝非没有理由。本月早些时候，高盛分析师Fei Fang将蔚来的评级从“卖出”上调为“中性”，他解释了自己对中国电动汽车市场前景的错误理解——该市场的电动车渗透率远比自己预计的快。

他表示，更好的利润愿景以及与特斯拉的比较，帮助激发了投资者对中国电动汽车股票的热情。目前这几家造车新势力的市值已接近传统汽车制造商，其中蔚来估值约为580亿美元、小鹏汽车350亿美元、理想汽车280亿美元。

作为对比，通用汽车的市值为610亿美元，福特汽车的市值为360亿美元。通用汽车、福特汽车和菲亚特克莱斯勒每年销售超过1700万辆汽车，而中国新能源三剑客的销售量很可能在2020年突破10万大关。

蔚来汽车拒绝就该股的上涨或估值置评，但公司投资者关系总监表示：“我们的势头和基本面的积极进展令我们受到鼓舞。”此外，小鹏拒绝让公司高管接受采访，理想汽车则不予置评。

隐忧犹存

然而，中国电动汽车新贵们面临的潜在风险并未反映在股价中。例如，此前传闻政府的补贴将在2020年削减，导致电动汽车2月份汽车销量较上年同期暴跌79%。最终，因为疫情原因导致改变策略，扩大对电动汽车的补贴也帮助销售复苏。

不过，政府补贴减少的风险依旧存在。小鹏汽车提交给监管机构的文件显示，在未来三年，直接购买补贴预计将分别比2019年的水平下降10%、20%和30%。

另外，电动汽车市场的竞争也在升温。即使蔚来汽车，小鹏汽车和理想汽车全力销售所有产品，并努力提高产量，但他们依旧无法迅速占有市场，这很可能会给其他汽车制造商留下机会。因为比亚迪、通用汽车、大众汽车和宝马等公司也计划在2021年向中国市场推出新款电动车型。

同时，中国也是特斯拉的一个关键市场。11月，特斯拉在中国卖出了约2.2万辆Model 3轿车，而且刚刚获准销售在中国生产的Model Y跨界车。Wedbush分析师艾夫斯（Dan Ives）说，该公司在中国的业务就价值约1000亿美元，足以让特斯拉中国成为全球第三大汽车制造商。而按照目前5780亿美元的总市值计算，特斯拉已经是全球市值最高的汽车公司。

12月3日，瑞银分析师Paul Gong将小鹏的股票评级从“买入”下调至“持有”。他认为：“鉴于特斯拉Model Y的推出，以及比亚迪汉在更大车型细分市场的竞争性定价，小鹏汽车可能面临更大的阻力。”

另外中国两家电动汽车制造商则出现了会计问题。在今年提交给SEC的文件中，小鹏汽车和理想汽车都指出了他们所谓的会计审计方面的弱点。两份报告均指出，其缺乏对美国会计准则了解的员工。在12月7日提交的文件中，小鹏汽车表示正在实施改革以解决这一问题。

虽说上述风险不会立即对中国电动汽车股构成威胁，但目前的估值水平已经让这中概股造车“三剑客”几乎没有犯错的余地。